机构：长江证券

商量员：高伊楠/王子豪

事件样子

长城汽车发布2025 年3 月产销公告。

事件驳斥

长城2025 年3 月销量环比增长达9.8 万辆，新动力增长显著。1)举座情况：3 月总销量97,991 辆，同比-2.3%，环比+25.8%；国内销量6.6 万辆，同比+2.7%，环比+41.4%；新动力销量达2.5 万辆，同比+15.0%，环比+66.5%，新动力乘用车销量占比达32.5%，同比+6.0pct，环比+7.5pct。累计销量来看，2025 年1-3 月累计销量25.7 万辆，同比-6.7%，新动力累计销量6.3 万辆，同比+5.7%，新动力乘用车销量占比达30.3%，同比+4.7pct。2)分品牌：3 月，哈弗品牌销量52,732 辆，同比-2.4%，环比+21.8%；坦克品牌销量17,381 辆，同比-8.3%，环比+47.8%；WEY 品牌销量4,675 辆，同比+29.6%，环比+28.3%；欧拉品牌销量2,776 辆，同比-53.9%，环比+46.3%；长城皮卡销量20,421辆，同比+16.2%，环比+18.3%。3)分类别：3 月方盒子车型销量4.2 万辆，同比+28.0%；20 万元以上车型销量2.5 万辆，同比+3.9%。4)外洋：长城3 月杀青外洋销量31,806辆，同比-11.2%，环比+2.4%，销量占比达32.5%，同比-3.3pct，环比-7.4pct。1-3 月外洋累计销售9.1 万辆，同比-2.0%，销量占比达35.4%，同比+1.7pct。

公司加快各人化布局，坚决新动力转型，积极变革立异，有望抓续鼓舞销量功绩双晋升。

1)国内方面，长城在家具、渠说念、供应链三个维度充分退换。公司坚决深化新动力转型，家具上要点发力插混赛说念，新车定位了了，加快智能新动力家具投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望将来孝顺蹙迫增量。2)出海方面，公司“ONE GWM”计谋加快出海，外洋市集已遮掩170 多个国度和地区，外洋销售渠说念朝上1400 家，在泰国、巴西等地开拓3 个全工艺整车坐褥基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地领有多家KD工场，将来将加快鼓舞公司销量增长。3)智能化时期下，数据与算法为竞争中枢，长城汽车积极鼓舞销量与车型智能化的发展，抓续夯实智能算法(端到端智驾大模子SEE)、数据(AI 数据智能体系)、算力(九有超算中心)等范围的本事上风，将来在智能化的实力有望持续加强。

投资冷落：短中期看，公司出海加快重叠国内新动力转向加快及坦克等高价值车型占比晋升有望鼓舞公司销量与功绩成长，永久看，公司四大拓展计谋打支出量永久增漫空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。展望公司2025-2027 年归母净利润鉴别为160.4、176.2、196.6 亿元，对应A 股PE 鉴别为13.7X、12.5X、11.2X，对应港股PE 鉴别为6.9X、6.2X、5.6X，保管“买入”评级。

风险领导

1、行业价钱战指责企业盈利；

2、各人经济复苏不足预期。

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