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发布日期：2026-01-21 20:04 点击次数：145

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　　开头：华泰睿想　

　　上周港股冲高回落，周五未能守稳两万关隘，一方面，对会议的预期消化及赚钱了结或是回调主因，另一方面，上周互联网/汽车板块全年盈利预期连续下修，牵涉分子端举座发达。上前看，港股或保管触动走势，五点探讨：1）中央经济使命会议举座合适预期，后续期待计策落地遵守；2）港股盈利仍处于下修通说念；3）本周FOMC会议后，国外流动性或濒临收紧压力；4）恒指沽空来回占比现时来到历史低位；5）会议的日期效应披露会后港股或呈触动神气。成立上提议以稳为主，成立本年盈利预期较郑重的保障/电信，并讲融会议催化的小件耗尽/AI+等。

　　点击小形态稽察研报原文

　　中枢不雅点

　　中央经济使命会议举座合适预期

　　上周中央经济使命会议举座合适预期：1）逆周期调遣力度更大，财政更积极（新增增发超长期特地国债）、货币延续限度宽松（当令降准降息）；2）提振耗尽置于重心任务首位，实施提振耗尽专项行径，增收减负升迁耗尽智商、加力扩围实施“两新”增多耗尽意愿，但扩内需握手可能仍主要落在一揽子提振耗尽的计策层面，后续期待计策落地遵守；3）科创仍在高置位，供给出清及“AI+”或是重心边缘增量。复盘2010至2023年中央经济使命会议的港股发达，会议首日后一周恒指因预期消化及赚钱了结可能出现回调、而后保管触动走势。上周五港股调理或亦印证其日期效应。

　　国外流动性或再度濒临边缘收紧压力

　　12月FOMC会议降息25BP或成大略率事件，但后续降息旅途或存不细目性。好意思国11月CPI同比升2.7%、环比升0.3%，11月中枢CPI同比升3.3%、环比升0.3%，均合适彭博一致预期。其中，粘性较强的中枢做事通胀（房租、运输做事等）环比有所降温，从而提振了阛阓信心。Fed Watch披露的联储12月降息预期概率飞腾至98%，长端好意思债利率小幅下行、好意思元指数基本持平。但是，探讨到近期好意思国经济动能举座回升、圣诞节前外资或对港股等外部阛阓落袋为安、大选后特朗普计策落地或再度对通胀旅途造成扰动，咱们提醒：本周FOMC会议后，国外流动性或再度濒临边缘收紧压力。

　　表里资不合再现，主动型外资净流出规模扩大

　　上周港股权贵波动的背后是表里资不合的再现：1）内资处于回暖通说念。①上周南向资金净流入规模回升至198亿元、南向来回占比保管在2014年以来的历史高位（44%）；结构上，银行/运营商等高股息板块及商贸零卖/电子等新经济板块净流入居前。②上周产业老本回购案例升至264例、回购金额基本持平（51亿港元），与本年4月水平接近。2）而外资情谊有所反复：据EPFR，上周主动型外资净流出规模再度扩大、被迫外资转为净流出，或与圣诞节前外资风险偏好下落考虑。来回型资金方面，上周恒指沽空比率周平均水平链接三周下落，已处于历史较低水位（10%）。

　　港股或仍呈现触动神气，持仓以稳为主

　　咱们以为港股或仍呈现触动神气，探讨：1）11月以来国外中资股2025E盈利预期出现下修迹象，当今超70%的个股近一个月有所下修、盈利预期较9月以来最高点下修约2%，其中互联网板块自最高点下修约4.7%；2）短期地缘政事、特朗普来回等国外身分或持续扰动阛阓节律，国外流动性可能再度濒临收紧压力；3）当今港股沽空来回占比处于历史较低水位；4）会后日期效应。成立上，提议港股持仓以稳为主：1）成立2024年盈利预期仍较郑重的保障、电信；2）受益于中央经济使命会议定调的小件耗尽、科技硬件（AI+）等。

　　风险提醒：计策落地及履行力度不足预期；风险偏好下行幅度超预期。

　　图表

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